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                    新聞公告
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                    中行、招行不良ABS雙響炮 不良零售貸款入池為首創

                    發布日期:2016年05月27日 點擊: 來源:21世紀經濟報道


                      5月19日,中國銀行、招商銀行發布不良資產證券化(下稱“不良ABS”)產品發行的相關文件,兩只產品的名稱分別為“中譽2016年第一期不良資產支持證券”及“和萃2016年第一期不良資產支持證券”。

                      文件顯示,兩只產品均將于5月26日簿記建檔發行。中行、招行的發行規模分別為3.01億元和2.33億元,對應的資產池未償資產分別為12.54億元和20.98億元。招商證券同時擔任兩單產品的主承銷商(中行產品還有中銀國際聯合主承),受托機構則分別為華潤深國投信托和興業國際信托。
                    此外,兩只產品均進行了優先檔/次級檔劃分,優先檔均為AAA,次級檔均無評級,次級檔厚度均接近20%。

                      值得注意的是,中行與招行產品的入池資產,分別為對公貸款和零售貸款。不良對公貸款入池,與上一輪試點一致,但中行此單產品在原有的基礎上進行了創新。
                      而招行的零售不良貸款入池,則在國內ABS市場上尚屬首次。

                      非發起機構擔當流動性支持

                      中債資信ABS團隊分析師指出,中行此單不良ABS產品,與2006年-2008年已發行的四單公募產品具有一定相似性,但亦存在自身特征。

                      其中,基礎資產方面的特征包括:入池資產集中度較高、貸款回收率和回收時間存在不確定性等;證券端,特征主要包括:封包期內回收款較多、內部信用增級措施提供較好的信用支持、設置資產服務顧問以及超額獎勵機制等。
                    具體而言,中行不良ABS產品入池的不良資產全部集中在山東地區,資產池中未償本息余額占比最大的行業為貿易公司與經銷商,其貸款占比達到了52.34%,第一大借款人的未償本息余額占比為40.46%,前五大借款人的未償本息余額占比為71.83%。

                      由于入池資產均為不良貸款,未來現金流完全依賴不良貸款實際回收情況,加上較高的借款人、行業和地區集中度,這無疑增加了貸款回收時間和回收率不確定性。

                      在證券端,封包期內累積的部分回收款為證券提供了一定的信用支持。發行說明書顯示,證券初始起算日為2015年9月30日, 截至2016年3月28日,資產池回收15,457.19萬元,占總發行金額的51.35%。中債資信認為,這為證券提供了一定的現金支持,降低了因未來基礎資產回收不確定給證券帶來的影響。

                      值得注意的是,該筆ABS產品還首次由發起機構以外的次級檔資產支持證券持有人擔任流動性支持機構,當證券發生流動性支持觸發事件時,流動性支持機構應補足約定金額的流動性支持款項并取得相應份額的特別信托受益權。

                      中債資信ABS團隊指出,這是我國資產證券化自擴大試點以來,首次引入非發起機構的次級投資者提供證券優先檔的差額補足。創新的角色引入與結構設計,一方面有助于發起機構會計出表,達到發起機構批量處理不良資產、降低撥備率,增加存量資金流動性的目的,另一方面能夠有效降低資產池回收情況波動,尤其是回收時間波動產生的優先檔證券的流動性風險。

                      首單零售貸款不良ABS

                      與中行不同,招行首單不良ABS入池資產為不良信用卡債權。

                      “這是國內零售類不良資產證券化市場上的破冰之作?!北本┠橙坦淌辗治鰩煂?1世紀經濟報道記者表示,上一輪不良ABS試點中,基礎資產并未出現零售類不良貸款,“在國家大力推動消費金融的背景下,未來這類不良ABS會有較大的發展空間?!?br/>
                      零售類貸款通常具有基礎資產筆數多、集中度低的特征,招行的“和萃2016一期”亦不例外。

                      發行說明書顯示,招行此單產品入池資產為該行2011年8月至2016年1月之間形成的信用卡個人消費類不良貸款,入池貸款總計60007筆,未償本息為20.98億元。其中,未償本息余額最高為78.09萬元,平均值則僅為3.5萬元,較高的分散度則體現在:前20大借款人貸款余額占比為0.6%,單筆余額不超過1萬的貸款多達21,154筆。

                      風險方面,中債資信評級報告提示,除了貸款回收率和回收時間存在一定不確定性以外,宏觀經濟回升乏力,也可能對資產質量產生不利影響。

                      “資產池分散性高,在一定程度上降低了資產池回收的波動?!鼻笆霰本┤坦淌辗治鰩熢陂喿x過發行說明書后對21世紀經濟報道記者表示,招行此單不良ABS產品風險很低,原因是“超額抵押率高達900%,而且到今年3月23日,資產池已經回收8867萬,占到整個產品發行規模38%?!?/p>

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